7月7日，佳源科技股份有限公司（以下简称“佳源科技”）将首发上会，拟登陆深交所创业板，保荐机构为海通证券。

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招股书显示，佳源科技拟募集资金91,117.82万元，分别用于智能电力物联终端产品研发及产业化项目、物联通信模组研发及产业化建设项目、基于UHF RFID的智慧物联系统研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

第一大客户间接入股身兼供应商

资料显示，佳源科技是一家专注于在智能电力领域提供物联终端和数字化解决方案的高新技术企业，致力于以物联通信和电力智能算法等物联网技术提升电力终端设备和系统的感知、通信与数据处理能力。

2020年-2022年（下称：报告期），佳源科技实现营业收入分别为2.48亿元、5.28亿元及5.81亿元，2021年和2022年营收增幅分别为53.02%和10.07%；各期净利润分别为2690.20万元、8928.93万元和9177.19万元，2021年和2022年净利润增幅分别为231.91%和2.78%。

伴随着公司业绩的增长，佳源科技毛利率水平也逐步提升。报告期内，公司主营业务毛利率分别为36.28%、43.35%和47.27%，而同行业可比公司毛利率均值分别为37.38%、35.71%和35.01%，持续下滑。

由此可见，佳源科技毛利率变化趋势与同行业可比公司不一致。

从客户构成来看，招股书显示，佳源科技的客户集中度极高。

报告期内，佳源科技对前五大客户销售收入分别为2.45亿元、5.03亿元和5.20亿元，占当期营业收入的比例分别为98.77%、95.42%和89.64%。

其中，公司对第一大客户的依赖更为明显，报告期内公司对国家电网的营业收入占当期营业收入的比例分别为75.31%、63.35%和79.44%。

同时，国家电网还是佳源科技的主要供应商。2020年、2021年佳源科技对国家电网及其控制企业采购占比均在26%%以上。

除上述关系外，国家电网在报告期内还间接入股佳源科技。

南京国源网佳产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“国源网佳”）在2020年12月以6.00元/股的价格认购佳源科技666.00万元的出资额，成为佳源科技第六大股东，对应持股比例为4.56%。

资料显示，国源网佳成立于2020年11月，国源网佳为有限合伙企业，其有限合伙人国网英大产业投资基金管理有限公司（以下简称“国网英大”）的控股股东国网英大国际控股集团有限公司系佳源科技第一大客户国家电网的全资子公司，因此国源网佳也系国家电网控制的企业。

说起来，佳源科技实际控制人周云锋与国家电网渊源颇深。

周云锋有着多年国家电网的任职经历。资料显示，2002年8月至2013年10月，历任江苏省电力公司职员至物资公司总经理助理等职。

截图来源：佳源科技招股书

而在离开国家电网体制不久后，周云锋以零元对价收购了佳源科技。在收购的第二年，佳源科技作为一家空壳公司频繁获得国家电网的订单。

采购数据与供应商披露不一致

在信息披露方面，佳源科技披露数据与供应商数据也存在出入，信披质量或待提高。

招股书披露，清畅电力（430057.NQ）为佳源科技2022年的第一大供应商，佳源科技向清畅电力的采购金额为2,262.26万元。

但据清畅电力（430057）2022年年报披露，对佳源科技的销售金额为2556.35万元，较佳源科技披露的采购金额相差294.09万元。

截图来源：据清畅电力2022年年报

劳务派遣违规，曾涉商标诉讼

在用工问题上，佳源科技还曾存在劳务派遣违规的情况。

招股书显示，2020年及2021年，佳源科技工劳务派遣人数分别为63人、63人，所占比例分别为21.36 %和14.52%，违反了《劳务派遣暂行规定》第四条“用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10％”的规定。

直到2022年，佳源科技才对用工情况进行规范整改，将劳务派遣人数降至5.43%。

此外，佳源科技还存在商标诉讼问题。据（2019）京行终8995号国家知识产权局二审行政判决书显示，佳源公司不服原审判决，向法院提起上诉，请求撤销原审判决及被诉决定，并判令国家知识产权局重新作出决定，法院驳回了佳源科技的上诉，法院确认了诉争商标违反了2013年商标法第三十条的规定，与各引证商标已构成使用在同一种或类似服务上的近似商标。截至本案审理时引证商标一仍为有效商标，仍构成诉争商标获准注册的障碍。

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