固定收益周报:当前适合对冲来增厚回报_世界热点评
2023-07-03 08:42:57 来源:德邦证券股份有限公司
(资料图片)
国债期货核心观点:
方向策略:目前TS2309、TF2309、T2309 和TL2309 的基差水平为0.01 元、0.15 元、0.24 元和0.35 元左右。当前2 年期基差水平不高,如果投资者想对冲利率风险,可以选择TS2309 合约;但实际上整体国债期货相对现券偏贵,再结合30 年利率水平偏低,选择TL2309 进行对冲也是可行的,但需要注意30 年期货在当前时刻适合牛市对冲。对于TF 和T 合约来说,两者相对现券也偏贵,但投资者想要利用其较好的流动性做高频交易也是可行的,但如果市场调整,短期内涨幅较好的品种的调整压力也会更大一些,特别是TF 合约。
期现策略:考虑到TS2309 合约IRR 水平相对偏高,可以适当参与该合约的IRR策略。另外,建议投资者可以参与买入5Y 二级+做空期货TL2309 合约的对冲交易以增厚组合回报。
跨期策略:当前2312 合约流动性不佳,暂时不建议投资者参与跨期价差交易。考虑到2309 合约基差收敛空间不算大,因此如果行情依然不错,那么远月合约可能更强一些,跨期价差会维持低位;而如果市场继续调整,那么较低的跨期价差有走阔的可能性。
曲线策略:国债期货上,结合曲线判断和基差水平,短时间可以选择继续做陡10-5Y 策略,或者做陡30-10(5)Y 策略。后续等政策落地情况明朗再选择是否做平曲线。
国债期货投资者行为:从国债期货整体净持仓来看,将所有持仓按照5 年期维度进行整合。过去一周,国债期货价格继续上涨,整体多头力量相对更强。但从主要持仓变化角度来看,空方力量相对强一些,其中可能有多头止盈和做空套利力量。
从多方来看,上周做多的机构席位分为:1.继续加多单,中信期货增加净多单3668手;2. 做空机构减仓,或由空转多,建信期货、上海东证、银河期货和华泰期货分别减少净空单5815 手、5276 手、5005 手和2042 手。
从空方来看,上周做空的机构席位分为:1.继续加多单,国金期货和招商期货分别增加净空单9331 手和1354 手;2. 做多机构减仓,或由多转空,国泰君安、中原期货和宏源期货分别减少净多单7177 手、5651 手和1789 手。
风险提示:经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期
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