五洲新春(603667)2022年报及23Q1季报点评：公司业绩表现良好轴承业务持续扩张

2023-04-29 13:27:20 来源：西部证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2022 年年报。22 年公司实现营业收入32.00 亿元，同比+32.07%；归母净利润1.48 亿元，同比+19.64%，业绩符合预期。23 年 Q1 实现营业收入8.10 亿元，同比-8.20%；归母净利润 0.40 亿元，同比+0.23%，业绩符合预期。

成本及需求端压力逐步缓解，23 年公司盈利能力有望提升。22 年公司综合毛利率及净利率分别为17.78%/4.96%，同比-2.11pct/-0.43pct，毛利率和净利率均有下降，其中轴承产品、汽车零部件和热管理系统零部件毛利率分别为18.05%/18.47%/12.64%，同比-1.01/-1.27/-3.36pct。Q1 毛利率、净利率分别为16.23%/5.06%，同比-1.01pct/+0.52pct，伴随行业成本端、需求端预期逐步改善，公司23 年盈利能力望提升。

加速新产品开发，轴承业务收入稳定增长。2022 年轴承业务销售持续增长，实现营业收入18.85 亿元，同比+35.87%，毛利率18.05%，同比-1.01pct。其中成品轴承增长 91.15%，风电滚子增长 122.47%。得益于 2021 年收购的 FLT公司全年并表，成品轴承销售收入同比增长超过 91.15%。公司与新强联、瓦轴、洛轴、轴研科技等主要风电轴承客户深度合作，还取得了罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海上风电滚子订单。

汽车零部件新产品落地，空调管路件有望打开新成长市场。2022 年汽车零部件业务收入3.93 亿元，同比+20.33%，毛利率18.47%，同比-1.27pct。得益于新能源汽车安全气囊（帘）配置增量，汽车安全气囊气体发生器部件销售收入同比增长超过 60%。2022 年热管理系统零部件业务收入8.38 亿元，同比增长33.53%，毛利率12.64%，同比-3.36pct。家用空调和汽车空调业务快速增长，管路件业务增速较快，同比+35%左右。随原材料端价格下降，毛利水平有望提升。

投资建议：预计公司 23-25 年实现归母净利润2.46/3.66/4.93 亿元，同比+66.8%/+48.7%/+34.5%，EPS 为0.75/1.12/1.50 元，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机量不及预期，产能建设进度不及预期等。

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