流动性和机构行为跟踪：非银大幅增配银行减配市场继续走强

2023-04-16 12:37:56 来源：国盛证券有限责任公司

资金面：本周R007 和DR007 分别收于2.13%（前值2.27%）和2.02%（前值2%），资金分层缓解。本周大行净融出规模回落，但仍处于日均3.5 万亿的高位。6M 国股（无三农）转贴利率收于2.11%（前值2.19%）。

质押式回购交易量回落，单日最低达7.05 万亿，银行间市场杠杆率下行至108.9%。

【资料图】

同业存单：本周同业存单发行5412 亿（前值1237 亿），净融资-390 亿（前值-946 亿）。城商行（2627 亿）和1Y 期限（2993 亿）发行最多。

3M 收益率上升0.1bps 至2.42%，6M 收益率上升0.67bps 至2.49%，1Y收益率下降2bps 至2.62%。1YMLF 与存单利差走阔2bps 至14bp，1Y-3M 期限利差收窄2.1bps 至19.32bp，1Y 中票-存单利差走阔2.06bps 至12.68bp。

机构行为：

本周主要卖出机构为国股行城商行自营和证券公司，主要买入机构为基金公司和理财。

理财净买入现券1078 亿元，包括利率债增持232 亿元，信用债增持175亿元，存单增持671 亿元。分期限来看，理财对1 年及以下利率债和信用债分别增持232 亿和增持294 亿，对1 年以上利率债和信用债分别增持0.1 亿和减持119 亿。

基金净买入现券1336 亿元，包括利率债增持685 亿元，信用债增708 亿元，存单减持57 亿元。分期限来看，利率债以增持1-3 年、3-5 年和7-10年为主，信用债以增持1 年及以下和1-3 年为主。

当周利率债欠配指数为-1.02（前值-1.07），利率债欠配程度减弱，信用债欠配指数为-0.33（前值0.15），信用债欠配程度加深。

点评：

本周R007 小幅下行，资金分层缓解。大行融出资金规模仍处相对高位，央行净投放资金250 亿元，流动性环境相对平稳。质押式回购量和杠杆率在上周创新高后有所回落，但仍大幅高于往年同期。农商行增持现券规模较上周回落，上周农商行增持现券2149 亿元，本周增持457 亿元，可能是受到下调存款利率的影响。下周有1500 亿元MLF 到期，关注央行货币政策和税期资金价格变化。

风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。

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