海通国际证券集团有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期对联泓新科（003022）进行研究并发布了研究报告《EVA维持高盈利，新材料项目贡献未来增量》，本报告对联泓新科给出增持评级，认为其目标价位为35.82元，当前股价为26.98元，预期上涨幅度为32.77%。

联泓新科

(相关资料图)

2022年归母净利润同比下滑。2022年，公司实现营业收入81.57亿元，同比+7.60%；归母净利润8.66亿元，同比-20.57%。单季度看，1Q22-4Q22公司归母净利润分别为1.07亿元、3.49亿元、3.21亿元、0.88亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。

EVA贡献公司主要毛利。分产品看，2022年EVA仍维持较好盈利，全年实现毛利14.47亿元，同比增长1.36亿元，贡献公司总毛利88%，支撑公司整体毛利维持相对稳定。聚丙烯专用料，以及特种精细材料（主要为环氧乙烷及其衍生物）盈利下滑，2022年毛利分别为-0.11亿元、1.39亿元，分别同比下滑2.03亿元、1.59亿元。

高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售，建有高附加值烯烃深加工产业链，运行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先进装置。公司持续聚焦新材料方向，重点布局新能源材料（如光伏材料、新能源电池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物质材料等）和特种材料（如特种精细材料、特种工程塑料等）等领域，打造新材料平台型企业。

新材料项目稳步推进。“十四五”期间，公司重点投资布局新能源材料和生物可降解材料，主要项目包括：（1）10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目，2022年底建成中交；（2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目，计划2023年内建成投产；（3）子公司山东华宇同方（持股40%）规划建设1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目，计划2023年四季度建成投产；（4）“20万吨乳酸+13万吨聚乳酸”项目计划2023年底一期投产，2025年底二期投产；（5）新能源材料和生物可降解材料一体化项目，计划于2025年上半年建成投产。项目由控股子公司联泓格润投资建设（公司控股75%），计划总投资125亿元，主要在山东滕州建设130万吨/年DMTO、20万吨/年EVA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、配套的公用工程及辅助生产设施等。公司拟向特定对象发行股票，募资不超过20.2亿元，用于此项目。

盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.4亿元、14.4亿元、16.0亿元（前期预测：2022-2024年分别为12.8亿元、16.4亿元、20.6亿元），EPS分别为0.78、1.07、1.20元（前期预测：2022-2024年分别为0.96、1.23、1.54元），2023年BPS为5.97元（前期预测：2022年BPS为5.50元）。参考可比公司估值，按照2023年1.6倍PEG，给予合理价值为35.82元，对应2023年PE46倍，PB6.0倍（原目标价51.91元，2022年2.4倍PEG，对应2022年PE为54倍，PB为9.4倍，下调30.99%），维持“优于大市”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；新项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.11亿，根据现价换算的预测PE为32.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.13。

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