铜：下方存支撑 铜价守住7万关口

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观点梳理：今日沪铜主力合约2303小幅走低，收于70010元/吨，收跌0.27%。美联储2月会议纪要重申抗击通胀的强硬立场，决策者决心利用缓慢加息步伐来抑制持续的高通胀，美元指数上涨，风险资产价格承压，有色金属弱势运行，国内证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元，市场对基建、地产等改善信心提升，强预期提振有色金属普遍走高。目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。目国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。

铝：上涨动力不足 沪铝震荡整理

观点梳理：今日沪铝主力合约2304小幅走低，收于18680元/吨，收跌0.45%。上周末云南地区减产落地提振铝价走高，不过上行面临阻力，云南减产从长期来看改善了铝供需基本面，但是短期来看对现实层面影响尚未体现，需要消化前期停产抽槽铝水铸锭带来的供应压力。目前消费整体尚未完全恢复，尚处于淡季往旺季转换过程中，在需求出现明显改善前，对铝价提振有限。另外，煤价在连续大跌后趋于稳定，电解铝成本坍塌的预期得到缓解。需求陆续恢复，据SMM统计显示，上周铝挤压龙头企业开工率环比上升0.5%至58%。其中，除了受光伏板块带动的工业型材开工率高位之外，建筑型材企业，不少企业反馈当前在手订单有回暖之势。铝锭社会库存小幅增加，周度来看仍是累库趋势，但增幅放缓，SMM统计显示，2月20日国内电解铝锭社会库存123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。较去年2月份历史同期库存增加15.2万吨。

铅：市场情绪偏多 铅价震荡偏强

观点梳理：今日沪铅2304高开低走，收于15345元/吨，收跌0.65%。基本面看，上周原生铅冶炼企业检修恢复较多，开工率大幅上涨，再生铅方面，元宵后开工率逐渐恢复至正常水平。上周(2月11日一2月17日)SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.77%，较上周(2月10日)增加4.44%。据调研，截至本周，铅蓄电池市场上下游企业已全面复产，同时终端市场消费回暖，经销商采购积极性上升，尤其是电动自行车蓄电池板块，蓄电池企业成品库存逐步消化，个别企业甚至出现少数电池型号缺货情况。故本周以电动自行车蓄电池为代表的蓄电池企业，纷纷上调生产线开工率，中大型企业生产多增至80%以上。另一方面，铅价接连下跌，以及考虑到后续3月将进入传统消费淡季，其他企业则更偏向于以销定产。市场乐观情绪逐步消化，基本面供需双增，短期沪铅上涨动力不足，维持震荡格局。

橡胶:维持震荡走势

观点梳理：2月23日橡胶主力合约RU2305维持震荡走势，期价收于12570元/吨，上涨0.28%。供应端，国内产区全面停割，海外产区向低产期过渡，供应端提供一定支撑。需求端，下游开工率有所回升，轮胎成品库存去库，但终端原料采购需求还未出现明显起色，库存小幅累库，边际供需仍未表现出强势。盘面上看，预计在需求未大幅改善前期价大幅上涨动力不足，目前12500一线依旧有支撑。

纸浆：大幅下跌

观点梳理：2月23日纸浆主力合约SP2305大幅下跌，日内收盘收于6512元/吨，下跌2.43%。供应端，主流市场发运中国数量环比下降，短期针叶浆供应预计维持紧平衡状态；需求端，国内下游纸厂开工率和利润均有提升，对纸浆价格起到一定的支撑作用，但实际采浆需求放量不足，下游表现较为谨慎，需求恢复缓慢。综合看，供应仍存不确定性，需求短期偏弱，盘面技术性走势偏空，预计纸浆走势预计以偏弱运行为主。

原油：API原油大幅累库

观点梳理：隔夜国际油价大跌逾3%，创下近半个月新低，周四SC原油主力合约盘中一度创下近半个月新低，大幅下探2.48%，报收534.9元，日线盘面形成五连阴。宏观方面，美联储2月会议纪要偏鹰，显示高通胀的风险仍是影响货币政策的一个“关键因素”，官员们倾向继续加息步伐以遏制通胀。利率市场预测6月加息25基点已几无悬念。美联储加息担忧再起，美元指数继续走强，对于包括油价在内的风险资产产生下行压力。宏观配资资金基于当前的美国经济基本面以及美联储加息节奏所驱动的衰退交易空配原油，类似去年二季度美联储加息对油价的冲击。俄罗斯原油出口增加，尤其是亚洲地区表现出惊人的购买力，每天大约有320万桶原油流向中国、印度，土耳其和其他未知目的地，创下自2022年初以来的最高记录。具体来看，中国重新开放后新增的需求很大程度上由俄罗斯的供应来满足，印度则将俄罗斯原油及精炼后的油品转手销往欧洲。近日摩根士丹利下调了对今年下半年和2024年布伦特原油价格的预测，以反映俄罗斯供应的增加。从原油的库存情况来看，前期EIA原油库存持续累库，最新的API报告再次爆出近千万桶累库。美国石油协会(API)周三公布的数据显示，截至2月17日当周，原油库存增加约990万桶，汽油库存增加约89万桶，馏分油库存增加约137万桶。此前，分析师预计上周美国原油库存增加约210万桶，汽油库存增加10万桶，馏分油库存减少110万桶。近期累库速度远高于季节性预期，美国炼厂开工率及成品油表需较弱，油价延续跌势。上周开始油价进入到了持续的震荡回落调整节奏，再次考验区间下沿支撑力度，随着做多热情在近期的市场中被不断消耗，本周后期油价下跌开始加速。宏观面，美联储FOMC会议纪要公布，后续进一步加息的倾向性较为明确，在一定程度上施压外盘。原油基本面供应端支撑犹存，国内疫情影响已显著趋缓，社会流动性稳步复苏，终端消费增长预期较为高涨，对于原油价格起到有力提振作用，但美国冬季需求则仍显疲软，欧洲能源危机炒作淡出了市场，近期美国原油及成品油基本以全口径累库态势为主，对于外盘油价构成持续压力。短期预计原油维持高位震荡，注意区间下沿支撑，布伦特80美元面临失守风险。

沥青：波动有限，等待终端需求回升

观点梳理：沥青盘面的成本端与基本面驱动均不足。今日沥青低位震荡整理，收跌0.35%，报收3750元。目前沥青装置开工与供应仍处于低位。截至2月21日当周，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-4.4元/吨，环比跌22.9元/吨；国内沥青79家样本企业产能利用率为30.0%，环比增加0.3个百分点，主要是乌苏明源以及华东个别主营炼厂间歇生产，带动整体产能利用率上涨，下周山东以及华北地区个别炼厂间歇停产以及降产，预计带动产能利用率下降。需要方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.8万吨，环比增加13.9%，其中山东、华东出货增加较为明显，主要是近期供应及库存有所增加，部分炼厂低价出货，加之南方天气有所好转，备货入库较为集中。库存方面，截止2023年2月21日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.3万吨，环比减少2.3万吨或2.3%，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计97.4万吨，环比增加9.7万吨或11.1%。近期沥青盘面呈现出弱势震荡格局，但绝对振幅有限，反映目前市场矛盾并不突出，由于炼厂与社会库存尚处于相对低位区间，炼厂端没有明显的降价压力，现货市场也大体持稳。整体而言，排除原油成本端的波动，当下沥青自身基本面对价格的方向指引暂不明朗，往后关注3月排产数据以及终端项目的开工情况。

PTA：成本边际弱化，供需边际改善，累库幅度收窄。

观点梳理：今日PTA结束反弹，收跌0.5%。国际油价震荡整理，暂未出现明显方向；PX CFR中国价格收1021美元/吨，PTA加工区间参考325.01元/吨；PTA开工负荷75.77%，下游聚酯负荷80.37%。短期供需边际改善叠加商品氛围良好，但暂无持续上涨驱动，PTA市场结束连续两日反弹，短期维持弱势震荡走势。

农产品

豆油:震荡下跌

观点梳理：2月23日豆油主力合约2305震荡下跌，收盘收于8844元/吨，下跌0.65%。由于美联储释放继续加息信号，商品大多收跌。油脂类亦回落走低。基本面来看，在国内大豆到港不足及部分地区豆粕库存压力下，部分压榨厂在2月下旬至3月有停机计划，豆油现货市场供应稍偏紧，库存维持低位，豆油基差高位，基本面处于偏多走势，短期关注能否突破震荡区间。

棕榈油:震荡下跌

观点梳理：2月23日棕榈油主力合约2305震荡下跌，收盘收于8210元/吨，下跌0.36%。供应方面，国内供应有继续去库预期，但库存绝对值仍处于高位。目前棕榈油潜在利多支撑仍在，盘面来看，三大油脂中棕榈油表现最强，短期震荡偏多思路。

菜籽油:震荡走低

观点梳理：2月23日菜籽油主力合约2305跌幅较大，收盘收于98565元/吨，下跌1.17%。基本面来看，国际菜籽供应充足价格承压，我国菜籽到港量较多，菜籽压榨量较大，导致菜油供应逐步增加，库存逐步积累，基本面表现在油脂中较为偏弱。

关键词： 震荡整理 出现明显 产能利用率